筆記：游庭皓的財經皓角 2025-12-24
2025/12/24(三) 聖誕行情！美股煞不住？金銀股暴漲 2026 還有戲？【早晨財經速解讀】
三句話總結
- 美股標普 500、銅、貴金屬 同步創高，市場無視通膨預期，並慶祝資金行情，AI 支撐經濟表現強韌。
- 高盛預測 2026 年羅素 2000 EPS 將成長 60%，但實際企業 CFO 信心並未回升，顯示投行預期與中小企業現況存在落差。
- 川普政府推動 國防內造、去中化，包含 建造川普級戰鬥艦、封殺中國無人機，地緣政治紅利將外溢至 日韓造船、台灣無人機供應鏈。
投資觀點
- AI 與中小企業分歧：高盛預估 2025 年在降息與軟著陸下，羅素 2000 指數 EPS 將成長 60%，但皓哥認為此與 CFO 信心低落的數據脫節，且中小企業盲目跟風 AI 反而可能增加成本卻無實質獲利。
- 貴金屬、工業金屬：金、銀、銅 價創高，銅價受惠於 川普關稅導致的冶煉回流、ETF 買盤，暗示由 工業需求、關稅政策 帶動的通膨預期正在升溫，需留意 2026 年美國經濟成長率上修後的通膨風險。
- 轉單效應：隨著美國確認 無人機去中化、造船產能不足，投資邏輯應轉向具備產能的盟國，長期利好具備產能的盟國 (如：南韓造船、台灣零組件)。
- AI 擴散效應：市場預期 2026 年降息將使 AI 榮景擴散至中小企業，但需警惕企業為了 AI 而 AI，導致的無效資本支出風險。
中日關係
- 中國赴日旅行團歸零：自聖誕至跨年期間，中國赴日旅行團人數已歸零，僅剩自由行散客，衝擊日本 商務飯店、地下經濟現金流。
- 日本加強內控：但也因中日惡化關係，日本能針對 東京、大阪 的中華系地下經濟 (如：非法民宿、地下匯兌) 進行大規模掃蕩，高市早苗民調因此顯著回升。
- 經貿脫鉤現象：出口主要受景氣循環影響，未見因外交惡化而大幅衰退。
- 儘管政治緊張，日本對中國出口自 2012 年後便呈現與政治事件脫鉤的趨勢。
美國市場
美股 (12/24 ET)
- 標普 500 再創歷史新高、納指 蓄勢待發
- VIX 指數：降至 14 左右，市場避險情緒消退。
- 2025 年至今累計漲幅：費半 +43%、納指 +27%、標普 +17%、道瓊 +14%。
- 七巨頭 2025 年 EPS：預估 +23%，其餘 493 家公司預估 +7%。
GDP
- Q3 GDP 年化成長 4.3% (> 預期 3.2%)。
- 主因：進口下滑 (關稅戰尾聲)、出口增加、醫療保險支出暴增。
- 淨出口：貢獻 1.6 個百分點。
- 消費支撐：來自 醫療保險漲價、耐久財，而非 房市、全面性購物狂歡。
- 呈現排擠效應：因房市疲弱，導致家具家電消費減少，預算轉移至 醫療保險、部分休閒娛樂。
- 2025 年展望：全年實質 GDP 預估成長 3.8%，10 年期公債殖利率約 4.1%，聯邦支出下降 3%，顯示經濟成長並非單靠財政撒錢。
- 州級經濟分化：約 1/3 的州 (依賴傳統零售工業) 陷入衰退，另 1/3 的州 (依賴 AI 資料中心，如德州) 強勁擴張。
政策
- 川普級戰鬥艦：川普宣佈打造 3~4 萬噸級核武戰艦，目標 30 年內將艦隊擴張至 390 艘，強調以壓倒性實力重掌制海權。
- 鑑於美國造船產能低落，將大幅依賴南韓韓華先進 (Hanwha Ocean) 等盟國協助。
- 南韓造船業 (如：韓華先進)：因具備全球第 2 大產能，且成本僅為美國一半，成為美國海軍產能擴張的關鍵合作夥伴，已陸續進駐美國費城設廠。
- 無人機禁令：美國正式封殺大疆等外國無人機進入公部門，理由為防止低價傾銷與確保戰略安全。
- 無人機全球商用市佔率：目前大疆在達 80%，美國僅 12%，去中化政策意在扶植本土與盟國供應鏈。
台灣市場
軍工與供應鏈機會
- 無人機出口爆發：台灣 10~11 月無人機出口值暴增，最大買家為波蘭，產品最終多流入烏克蘭戰場。
- 台灣具備無人機整機出口能力，關鍵零組件 (如：螺旋槳、馬達、機身結構) 皆可國產，飛控單元、雲台 仍部分依賴進口。
- 對台軍售創高：美方宣佈總額 111 億美元軍售案，創歷史新高，包含 60 輛帕拉丁自走砲、82 輛海馬斯多管火箭、逾千枚反裝甲飛彈，需關注全球產能吃緊下的美國實際交付時程。
- AI 投資策略：台灣半導體與 AI 供應鏈赴美設廠雖是應對關稅的買保證行為，但也確保了在全球 AI 榮景週期中的核心地位，使台灣能從美中角力與去中化政策中獲益。
皓哥笑話
00:56 大久保公園
- 過去幾輪的庫存循環，一路到現在市場的上上下下，
- 我們已經從原本的青年公園，睡到 228 公園，又從 228 公園睡到大安森林公園。
- 睡公園睡久了，總有一天也會睡到大久保公園的。
- 一步一步的，你發現睡公園其實也是底底高，一間睡得比一間好。
- 那這一次不用睡，但是這就是人生，人生就是會有高潮和低潮，
- 那我們就是儘量在高潮的時候，儘量讓大家有更深層對於景氣的省思
- 在低潮的時候，那我們就鼓勵大家，希望大家有一天能夠一起高潮嘛。
06:20 保時捷 911
- 這兩天聖誕節，網路上看到個笑話。
- 聖誕老人問小孩子：「欸，聖誕節你想要什麼禮物？」
- 那小孩說：「我想要保時捷 911。」
- 那聖誕老人說：「欸，只能許一個願望喔」
- 預算不夠嘛，只能選一個。
12:33 少抽點菸
- 那有個阿伯咳嗽很厲害嘛……
- 給醫生看看。醫生說：「回去少抽點菸吧。」
- 那回去一個多月以後，那個阿伯又回來找醫生，那咳嗽咳得更厲害了。
- 醫生說：「讓你少抽點菸，你抽多少？」
- 阿伯說：「我一天不到半盒。」
- 那醫生說：「那你以前抽多少？」
- 那阿伯說：「我以前不會抽。」
- 所以如果你做什麼事情呢，你都按表操課，人家說什麼你就跟著去做，不去思考中小型企業本身本質的獲利來源，我覺得壓力是很大的喔。
30:37 仰式
- 我們小時候那游泳池游泳嘛，游泳難免會想尿尿嘛，
- 想說游泳池這麼多水，應該不至於被發現，
- 所以有時候可能偷偷游，一邊就愉快的尿了起來。
- 那整個過程很自然，但後來被管理員抓到了嘛，後來游泳教練，
- 就罰站，然後等到學生都走了之後才提醒我們
- 「庭皓啊，游泳的時候尿尿的現象其實還是很普遍的，但是你以後記得，你不要在游仰式的時候尿尿。不要游仰式的時候才選擇尿尿，你可以游蛙式、游自由式的時候嘛！」
- 就你可以做，但是不能太浮誇喔。
節目金句
- 「過去幾輪的庫存循環，一路到現在市場的上上下下，我們已經從原本的青年公園，睡到 228 公園，又從 228 公園睡到大安森林公園。睡公園睡久了，總有一天也會睡到大久保公園的。一步一步的，你發現睡公園其實也是底底高，一間睡的比一間好。」
- 「川普有『煉銅癖』嘛，他希望可以把所有的銅都到美國裡面進行提煉。」
- 「在 AI 戰爭裡頭最危險的狀態，並不是說什麼都不做，而是說什麼都跟著做。你就抄大企業的流程，那錢最後還是被大企業給賺走。」
- 「如果你做什麼事情呢，你都按表操課，人家說什麼你就跟著去做，不去思考中小型企業本身本質的獲利來源，我覺得壓力是很大的。」
- 「美國人想要持續世界的製造圍繞著美國，美國人想要持續掌控世界貿易的話，就必須要確保海軍的強大，這個就是海權論的根本。」
- 「兩岸雖然現在沒有戰事，可是兩岸在歐洲已經開打了，你知道嗎？中華民國跟中華人民共和國，已經在烏克蘭跟俄羅斯邊境上開打了。」